이 계산기는 이렇게 계산합니다
오늘의 100만 원과 10년 뒤의 100만 원은 같은 가치가 아닙니다. DCF는 이 시차를 반영해 기업이 앞으로 벌어들일 현금을 현재 시점의 금액으로 환산합니다.
세 단계로 진행됩니다. 먼저 향후 5~10년간의 잉여현금흐름을 추정합니다. 잉여현금흐름은 영업활동으로 번 현금에서 설비투자를 뺀, 실제로 남는 돈입니다.
각 연도의 현금흐름을 WACC로 나눠 현재가치로 바꿉니다. WACC는 기업이 자금을 조달하는 데 드는 비용을 자기자본과 타인자본 비중으로 가중평균한 값입니다. 3년 뒤 현금이라면 (1+WACC)의 3제곱으로 나눕니다.
예측 기간 이후는 하나로 묶어 터미널 밸류로 처리합니다. 마지막 해 현금흐름에 영구성장률을 반영한 뒤 WACC에서 영구성장률을 뺀 값으로 나눕니다. 이 값도 현재가치로 환산합니다.
모두 더한 기업가치에서 순부채를 빼고 주식 수로 나누면 주당 가치가 나옵니다.
결과를 읽는 법
잉여현금흐름 1,000억 원, 연 5% 성장, WACC 10%, 영구성장률 2%, 예측 기간 5년, 순부채 2,000억 원, 발행주식 1억 주인 기업을 예로 들겠습니다.
5년간 현금흐름의 현재가치 합계는 약 4,358억 원입니다. 터미널 밸류는 5년 차 현금흐름 1,276억 원에 성장률을 반영해 8%로 나눈 약 1조 6,273억 원이고, 이를 현재가치로 환산하면 약 1조 104억 원입니다.
여기서 눈여겨볼 지점이 있습니다. 기업가치 1조 4,462억 원 중 터미널 밸류가 70%를 차지합니다. 향후 5년의 구체적 추정보다 그 이후에 대한 막연한 가정이 결과를 좌우하는 구조입니다. DCF를 정밀한 도구로 여기기 어려운 이유가 여기에 있습니다.
민감도도 확인해 볼 만합니다. 순부채 2,000억 원을 빼고 주식 수로 나누면 주당 약 12,462원인데, WACC를 9%로 낮추면 약 16,300원으로 30% 가까이 올라갑니다. 영구성장률을 3%로 올리면 다시 크게 뜁니다. 두 값을 조금씩 조정하면 원하는 결론에 맞출 수 있을 정도입니다.
그래서 DCF는 단일 숫자를 얻는 도구라기보다, 어떤 가정을 넣었을 때 현재 주가가 설명되는지를 역으로 살펴보는 용도에 가깝습니다.
이럴 때 쓰면 좋습니다
현금흐름이 안정적으로 예측되는 기업을 볼 때 적합합니다. 통신, 유틸리티, 성숙기 제조업처럼 변동이 크지 않은 업종에서 설명력이 상대적으로 높습니다.
반대로 적자 기업이나 현금흐름 변동이 심한 업종에는 잘 맞지 않습니다. 초기 성장 기업은 잉여현금흐름 자체가 음수인 경우가 많아 모델이 성립하지 않습니다.