S-RIM 초과이익할인모형의 핵심 원리
주식 시장에서 기업의 가치를 측정하는 지표 중 S-RIM(Residual Income Model)은 사경인 회계사의 저서로 대중화된 명쾌한 밸류에이션 프레임워크입니다. 상대가치 평가 지표인 PER이나 PBR은 업종별 편차가 크고 시장 과열에 따라 왜곡되기 쉬운 반면, S-RIM은 기업의 장부가치(BPS)와 자기자본이익률(ROE)에 직접 뿌리를 두고 있습니다.
적정주가 3단계 시나리오 읽는 법
기업의 ROE가 영원히 현재 수준을 유지하기는 어렵기 때문에, 미리셈 S-RIM 계산기는 3가지 미래 ROE 시나리오에 따른 단계별 가격 기준점을 제시합니다.
- 기본 적정가 (ROE 100% 지속): 현재 ROE가 향후 영구히 유지된다고 가정한 상단 가치입니다.
- 1차 안전가 (ROE 10% 감발): 매년 초과이익이 10%씩 감소한다고 보수적으로 가정한 중단 가격입니다.
- 최종 안전가 (ROE 20% 감발): 초과이익이 20%씩 감소하는 최악 시나리오 반영 하단 안전마진 가격입니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. S-RIM 모델이란 무엇인가요?
A. S-RIM(Residual Income Model, 초과이익할인모형)은 기업의 자기자본(BPS)에 주주가 요구하는 수익률(r)을 넘어서는 초과이익을 가산하여 기업의 적정 가치를 산출하는 모델입니다.
Q. 요구수익률(r)은 보통 얼마를 적용하나요?
A. 기본 요구수익률로 BBB- 등급 5년 만기 회사채 금리나 개인 투자자의 기회비용을 반영한 8.0% 내외를 적용합니다.
Q. 적정주가 3단계 시나리오는 무엇인가요?
A. ROE 지속(100%), 매년 10% 감발(w=0.9), 매년 20% 감발(w=0.8)의 3가지 미래 이익 변화를 가정한 보수적 안전마진 구간입니다.